上周利率市场出现三大分化:资金与现券利率分化、中美利率分化以及长短端资金利率分化。分化背后,都是基于定向降准而诱发的对于未来利率下行的预期。考虑到不少品种利率已出现"倒挂",过分扭曲的利率需要"纠偏"。未来修复的路径大概率将是:短端资金利率回落至前期合意区间,3 个月及以上的中长端资金利率将有所回升。
  上周央行逆回购大幅净投放4700 亿元;开展1 年期MLF 与3 个月国库现金定存操作,操作利率分别为3.30%与4.50%,完全对冲对应品种到期量。
  上周资金面快速收紧,短端与长端利率走势分化明显,短端资金供不应求,超预期紧张;流动性分层明显。曲线形态上,1 个月以内资金利率曲线快速走陡,多处价格出现倒挂;货币市场各类投资工具收益率出现不同程度的下行。
  关键词:利率分化 流动性 货币政策。